爱奇艺公布4Q21财报，四季度经营亏损为9.75亿，经营亏损率为13%，同比/环比优化4.3/4.8pct，Non-GAAP口径，经营亏损率降低至7%，同比优化6pct。此外，公司将在22年全年/单季度实现经营层面盈亏平衡。

      我们认为爱奇艺Q4财报反映了长视频行业成本下降、单用户ARPPU提升，以及政策监管带来的正向效应。2018年年末，爱奇艺对电视剧单集采购最高价率先控制，到2021四季度的报表减亏。这或将意味着长视频行业经过多年的竞争和烧钱，各家逐步转入对经营效率和盈利能力的关注。

　　1、成本端：内容制作、采购成本不断降低。

　　爱奇艺Q4内容成本占收比降低，带动毛利率提升。Q4爱奇艺的毛利率为11.9%，同比/环比分别提升2.9/4.5pct，主要是内容采购成本降至49亿，同比/环比降低5%/8%。内容成本占收入的比重下降至66%，同比/环比降低2/4pct。

　　以爱奇艺为例，平台单个项目制作成本逐年降低。根据云合数据，爱奇艺19-21年上新的剧集与综艺分别为333/309/339部，当年内容成本分别为222/208/207亿，则19-21年平均单部剧集（或综艺）的成本分别为0.67/0.67/0.61亿，21年有较为明显的下降。

　　从行业整体上游制作、备案情况来看，单部剧集的平均集数也在下降。根据国家广播电视总局电视剧电子政务平台，2020年我国备案的电视剧平均单部集数从38集降低至35集，21年又进一步下降至33集。

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